יצרנית הקנאביס שנחקרת בחשד להיצף בישראל נכנסת לשוק הפנאי החוקי בהולנד

קבוצת קרונוס (Cronos Group) השלימה היום (15.10) את רכישת CanAdelaar, אחת מעשר המגדלות המורשות בניסוי הקנאביס לשימוש מבוגרים בהולנד. חברת בת הולנדית בבעלותה המלאה ויתרה על כל תנאי הסגירה, והדירקטוריון אישר את הוויתור פה אחד. אחד התנאים היה אישור של שר הבריאות ההולנדי שבדיקת הרקע, Bibob, הושלמה בלי שהוטלו תנאים. במועד הסגירה ההחלטה הסופית בבדיקה עדיין לא ניתנה, וגם חוות הדעת של הלשכה הלאומית לבדיקה לא הושלמה.

מחיר הבסיס הוא 57.5 מיליון אירו במזומן, בכפוף להתאמות. מתוכו קוזזו 12.5 מיליון אירו בגין הודעה על כוונה להטיל קנס על מטרד ריח, ששלחה הרשות הסביבתית DCMR ל-CanAdelaar ב-17.6.26. לפי הדיווח של קרונוס לרשות ניירות הערך האמריקאית, הקנס הזה טרם הוטל. אם הקנס הסופי יהיה נמוך יותר, קרונוס תחזיר את ההפרש למוכרות. אם יהיה גבוה יותר, הן ישלמו את העודף.

בישראל זו אותה קרונוס שהממונה על היטלי סחר מיקם במרכז חקירת היבוא מקנדה. העסקה לא פותחת צינור לבתי המרקחת. הניסוי ההולנדי הוא שרשרת סגורה: אסור לייבא, לייצא או למכור בין המגדלות, והתוצרת מותרת רק לקופישופס בעשר הרשויות המשתתפות.

כמה שולם, ומה כבר נשחק ברווח

ההסכם נחתם ב-9.12.25, והסגירה הייתה צפויה עד סוף יוני 2026. היא הושלמה רק היום, אחרי נספח שנחתם באותו יום. מעבר למחיר הבסיס עשויה קרונוס לשלם עוד מחצית מהרווח התפעולי המתואם של CanAdelaar ב-2026, לפי נוסחה שמוגדרת בהסכם, ומחצית נוספת על 2027. התשלומים צפויים ב-2027 וב-2028, והסכום אינו קבוע.

לפי קרונוס, מחיר הבסיס משקף כ-1.4 פעמים את ההכנסות וכ-2.9 פעמים EBITDA מתואם, על בסיס המחצית הראשונה של 2026 כשהיא מוכפלת לשנה שלמה. אלה אינם דוחות מבוקרים. הנתונים נמסרו על ידי הנהלת CanAdelaar לפי כללי החשבונאות ההולנדיים, וההכפלה אינה תחזית לשנה מלאה.

ההכנסות נטו עלו מ-15.2 מיליון אירו ב-2024 ל-40.6 מיליון ב-12 החודשים עד ספטמבר 2025, ובמחצית הראשונה של 2026 הגיעו לקצב שנתי של 41.6 מיליון. ה-EBITDA המתואם ירד באותה תקופה מ-24.2 מיליון אירו ל-20.1 מיליון בקצב השנתי של המחצית. קרונוס מייחסת את הירידה לתחרות, אחרי שכל עשר המגדלות בניסוי נכנסו לפעילות מלאה.

ביחס לקופה של קרונוס זו עסקה קטנה. ב-30.6.26 דיווחה החברה על מזומן, השקעות לטווח קצר ופקדונות בהיקף של כ-827 מיליון דולר. המוכרות הן Ring International Holding ו-Landewyck Tobacco. כריסטופר מרטנס, מנכ"ל CanAdelaar, מונה למנהל הפעילות של קרונוס בהולנד.

קנס שכבר הושת, וקנס שטרם הוטל

הקיזוז של 12.5 מיליון אירו מתייחס להודעת כוונה בלבד, והסכום לא מופיע בתיק הפומבי של DCMR, שעודכן לאחרונה ב-1.7.26. בתיק מתועדת אכיפה נפרדת: אחרי הפרות חוזרות של כללי הריח הושתו על CanAdelaar שלושה קנסות אכיפה, של 500 אלף, מיליון ו-2 מיליון אירו, בסך 3.5 מיליון אירו. החברה ערערה, והסכום אינו סופי.

עד מרץ 2026 צברה הרשות כ-2,500 תלונות מכמעט 300 תושבים סביב החממה בפורנה אן זה (Voorne aan Zee), והתלונות נמשכו גם אחר כך. החממה משתרעת על כ-50 אלף מ"ר, ולפי קרונוס זו המגדלת היחידה בניסוי שעובדת בחממה בהיקף תעשייתי. התנובה, לפי הערכת ההנהלה, כ-20 אלף קילו תפרחת יבשה בשנה, והמותג הוא C.O.G. החברה מוסרת שהיא מספקת כמעט לכל 69 הקופישופס בניסוי.

לצד הקיזוז התחייבה Ring, אחת משתי המוכרות, לשפות את קרונוס אם הרישיון של CanAdelaar בניסוי יבוטל בעקבות בדיקת Bibob או בעקבות תנאים שהשר יקבע, וגם אם צעדי אכיפה על הריח יפגעו באופן משמעותי בערך העסק. התקרה לשני הסעיפים היא 22.5 מיליון אירו, והשיפוי לא מכסה פגיעה שנובעת בעיקרה ממה שיקרה אחרי הסגירה.

הודעה על תביעה אפשרית תוגש עד 12 חודשים אחרי החלטת Bibob סופית, או עד חצי שנה אחרי פסק דין בבית המשפט המחוזי ברוטרדם בהליך הריח, המאוחר מביניהם. אי אפשר להגיש אותה אחרי 15.10.2033.

למה זה לא מגיע לישראל

עשר הרשויות בניסוי מונות כ-1.7 מיליון תושבים ו-69 מתוך 562 קופישופס בהולנד, בלי אמסטרדם. מאז אפריל 2025 מותר למכור בהן רק קנאביס מפוקח. השלב נמשך ארבע שנים, עם אפשרות הארכה, ודוח הסיכום צפוי בקיץ 2028.

מדידה ראשונה של מכון המחקר הממשלתי WODC, שפורסמה ב-9.9.26, מצאה שהחוויה הראשונית חיובית ברובה, בעיקר בקרב המשתמשים ובמגוון המוצרים. על שימוש, בריאות, ביטחון וסביבת המגורים לא נמצא עדיין הבדל ברור מול רשויות שאינן בניסוי. קרונוס מציינת שהרחבת הניסוי תהיה הזדמנות. הרחבה כזו אינה החלטה שכבר התקבלה.

בישראל קרונוס היא סיפור נפרד. ברבעון השני של 2026 הגיעו הכנסותיה כאן לכ-15 מיליון דולר, כ-28% מהקבוצה. באפריל 2025 אמר הממונה על היטלי סחר, דני טל, שקרונוס אחראית ליותר מ-75% מיבוא הקנאביס הקנדי לישראל, וכינה אותה מקור ההיצף העיקרי. החברה דוחה את הטענה. החקירה שנפתחה מחדש באוגוסט עדיין מתנהלת, ולא נתקבלה עדיין החלטה פומבית על ערובה זמנית. הרכישה בהולנד לא משנה את המחיר בבית המרקחת, ולא את השאלה אם יוטל היטל על היבוא מקנדה.