הצומחת ביותר בענף: אינטרקיור הרוויחה 8.7 מיליון ש”ח בשנה

חברת אינטרקיור (Intercure) בעלת חברת קנדוק (Canndoc), הנסחרת בבורסה בשווי 793 מיליון שקל, פרסמה בשבוע שעבר את דוחותיה הכספיים לשנת 2020 (PDF), לפיהם הכנסות החברה בכל השנה הגיעו להיקף של 65 מיליון שקל, צמיחה של 630% בהשוואה להכנסות של 8.9 מיליון שקל בשנת 2019. ברבעון הרביעי ההכנסות הגיעו לכ-27.1 מיליון שקל, דבר המשקף קצב הכנסות בחישוב שנתי של 108.4 מיליון שקל – הנתון הגבוה ביותר בסקטור.

8.7 מיליון ש”ח רווח בשנת 2020

בנטרול שינויים בנכס ביולוגי, מחיקה של השקעה בחברה בשם ריג’נרה שאינה קשורה לתחום הקנאביס וכן בנטרול הוצאות שנרשמו בגין תגמול חד פעמי באופציות שניתנו לעובדים כחלק מהמיזוג עם הספאק (השלד הבורסאי האמריקאי) לקראת כניסה למסחר בנאסד”ק, הסתכם הרווח המייצג של אנטרקיור לשנת 2020 לסך של 8.7 מיליון שקל.

הרווח המייצג ברבעון 4 לבדו הסתכם לסך של 5.4 מיליון שקל – כלומר רבעון 4 אחראי לרוב הרווח השנתי של החברה. הסיבה שרבעון 4 מהווה את מירב הרווח של החברה היא שברבעון הראשון החברה הפסידה, ברבעון השני היא הרוויחה רווח מייצג של בערך מיליון שקל ורק ברבעון השלישי והרביעי, לאחר הזינוק שרשמה בהכנסות היא עברה לרווח משמעותי. 

מבחינת רווח גולמי (לא כולל חיסור הוצאות הנהלה וכד’) עומדת החברה על נתון של 30.4 מיליון שקל, כלומר שיעור רווחיות גולמית של 46.7%, נתון שנמצא במקום ממוצע בהשוואה לחברות אחרות הפועלות בתחום הגידול שהינן בהיקף מסחרי וללא בעיות בניהול החברה.

כפי שציינו בכתבה המוקדמת לקראת עונת הדוחות, באינטרקיור יהיה צריך לשים עין על שיעור הרווחיות הגולמית. הסיבה היא רכישת השליטה בחברת כאן עולם (Cannolam), שפועלת בחוליית בתי המרקחת ומשכך היא בעלת שיעור רווחיות גולמית נמוכה יותר.

יהיה נכון שכבר החל מהרבעון הראשון של 2021 החברה תפרט כמה מההכנסות שלה הן מהפעילות של קנדוק וכמה מהפעילות של כאן עולם, בתוספת שיעור הרווחיות הגולמית של השתיים; זאת על מנת שהמשקיעים יוכלו לעקוב אחר ההתפתחויות השונות בחברות כאן עולם וקנדוק, שבסופו של יום שונות אחת מהשנייה.

הסכמים ושיתופי פעולה

לחברת אינטרקיור, באמצעות החברות הבנות כאן עולם וקנדוק יש מספר שיתופי פעולה. בגזרת הייבוא – הסכמים בלעדיים עם החברות פוטמר, טילריי, אפריה ואורגניגרם, כל אחד מההסכמים הללו בעל תוקף של 7.5 שנים ממועד החתימה כך שלכל ההסכמים נותרו עוד לפחות 6 שנים.

בנוסף, לכאן עולם שבה רכשה אינטרקיור את השליטה, יש הסכמי ייבוא עם מספר חברות פחות ידועות שמוכרות CBD, אבל גם הסכם ייבוא בלעדי שהוא “גולת הכותרת” עם חברת קוקיז האמריקאית. חשוב רק להדגיש שנכון להיום קשה לראות כיצד יתבצע ייבוא של מוצרי קוקיז לארץ, שכן שימוש בקנאביס לצורכי פנאי אסור בישראל ומוצריה של קוקיז מיועדים לשוק הפנאי. מנגד אינטרקיור עדכנה השבוע כי בכוונתה לגדל בישראל גנטיקה של קוקיז שהגיעה מקנדה ומסרה כי אלו יגיעו לחנויות בתוך מספר חודשים.

כמו כן, החברה חתמה על הסכם עם חברת ה-CBD של פנינה רוזנבלום, במסגרתה אינטרקיור ורוזנבלום אמורות להקים מיזם שבו אינטרקיור תחזיק 51% ויעסוק בפיתוח, ייצור ושיווק של מוצרי CBD תחת המותג של רוזנבלום. אינטרקיור חתמה גם על הסכם עם חברת שרלוט’ס ווב האמריקאית במסגרתו היא צפויה להפיץ את המוצרים של שרלוט’ס ווב בישראל ובאירופה. חשוב להדגיש שבשני ההסכמים הללו, מכירה בישראל תתאפשר אך ורק אם תאושר על ידי הממשלה, דבר שלא אושר עד כה.

לחברה יש גם שיתוף פעולה עם שותף אוסטרי שהתחייב להשקיע לפחות 10 מיליון אירו בחברה שתוקם באוסטריה במטרה להפיץ את המוצרים של קנדוק באוסטריה ובלוקסמבורג. אינטרקיור בתמורה, בכפוף להשקעה של השותף, תעניק לחברה בלעדיות להפצת מוצרי קנדוק באוסטריה – החברה תוחזק בשיעור של 50% על ידי אינטרקיור ו-50% על ידי השותף האוסטרי.

דיווח נוסף שמסרה השבוע לאחר פרסום הדוחות הוא על רכישת חברת בטר בתמורה למניות אינטרקיור בשווי 35 מיליון דולר. לגבי הרכישה של בטר – חבל שהחברה לא פירטה את הנתונים הכספיים של בטר בדיווח, זהו נתון חשוב מאוד לטובת השקיפות אל מול המשקיעים.

מרגי’ן אוף סייפטי: 5.6% בנטרול החוות של החברה ובתי המרקחת של כאן עולם שאת השווי שלהם קשה להעריך. המרגי’ין אוף סייפטי נמוך יחסית בהשוואה לממוצע בסקטור – אך לאחר המיזוג עם הספאק, הוא צפוי לעלות משמעותית (בכמה הוא יעלה זה תלוי בכמה כסף יהיה בקופה של הספאק במועד השלמת המיזוג).

מה הלאה?

אין ספק שעצירת הייבוא צפויה לפגוע בפעילות החברה שכן בסופו של דבר בשנת 2020 עיקר המוצרים שלה שנמכרו היו מייבוא. יהיה מעניין לראות עד כמה משמעותית תהיה הפגיעה ברבעון הראשון והשני של 2021 והאם תחילת המכירות המסחריות של החברה של סחורה מהחווה שלה בדרום וההתרחבות של כאן עולם יצליחו לפצות על הפגיעה הזו. מוצרי החברה החדשים מחוות ניר עוז (סדרת “קאלי” שכבר הושקה ובהמשך סדרת “קוקיז”) הם אחד המבחנים החשובים ביותר שהחברה תתמודד איתם במהלך השנה הקרובה.

כמו כן, כבר במהלך השבוע הקרוב, במידה והכל ילך כמתוכנן החברה צפויה להשלים את המיזוג שלה לספאק האמריקאי. במסגרת המיזוג החברה תחדל מלדווח דיווחים ודוחות בעברית ותדווח רק באנגלית. לאחר המיזוג, בקופת החברה צפויים להיות בין 60 ל-290 מיליון דולר שיהיה מעניין לראות למה ישמשו. ייתכן מאוד שהם ישמשו בשביל להמשיך במגמת הרכישות של חברות מקומיות שהתחילה החברה. נמשיך לעקוב ולעדכן אותכם גם אחרי שהיא לא תדווח בעברית.

לסיכום

ההכנסות של אינטרקיור וגם הרווחים צמחו. הבעיה של החברה היא בעצירת הייבוא ובהשפעה שתהיה לזה על הרווחים. בכל מקרה, המשקיעים צריכים להיות מוכנים לירידה ברווחיות הגולמית של החברה עקב ההתרחבות של כאן עולם שהיא בעלת שיעורי רווחיות גולמית נמוכה יותר – אבל זה כאמור דבר לגיטימי.

במהלך שנת 2021 יהיה מאוד חשוב לראות כיצד מתקבלים בשוק הגידולים שלה מהחווה בדרום וגם מה החברה עושה עם הכסף שצפוי לשבת בקופתה לאחר השלמת המיזוג עם הספאק – כאשר האופציה ההגיונית ביותר היא רכישות של חברות אחרות.

יו”ר אינטרקיור הוא אהוד ברק ומנכ”ל החברה הוא אלכס רבינוביץ’.

*** אין בנאמר המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך, הנכתב הינו דעה בלבד. כל המבצע פעולות כלשהן על בסיס הכתוב עושה זאת על אחריותו בלבד ואין צוות המגזין אחראי לנזקים כלשהם שיגרמו כתוצאה מפעילות בניירות ערך בעקבות הכתבה ***