אינטרקיור הכניסה 100 מיליון שקל תוך 3 חודשים: דוחות רבעון

גם ברבעון Q3 של 2022 חברת הקנאביס של אהוד ברק ואלכס רבינוביץ' ממשיכה לשבור את השיאים של עצמה ולהוביל את השוק הישראלי בפער, עם הכנסות של כ-100 מיליון שקל ורווח של כ-12 מיליון שקל תוך 3 חודשים

חברת אינטרקיור (Intercure) בניהולם של היו"ר אהוד ברק והמנכ"ל אלכס רבינוביץ', המתנהלת בישראל תחת המותג קנדוק (Canndoc) ומובילה את שוק הקנאביס הישראלי בפער גדול בשנים האחרונות, פרסמה השבוע (ב') את דוחותיה הכספיים לרבעון השלישי של השנה (Q3/2022) ובהם היא מציגה, שוב, תוצאות שיא בכל הפרמטרים.

בשורה העליונה, החברה רשמה הכנסות של כ-100.6 מיליון שקלים ברבעון האחרון – גידול מרשים של כ-63% ביחס להכנסות של כ-61.7 מיליון שקלים ברבעון המקביל אשתקד (Q3/2021), וגידול של כ-5.6% מול הכנסות של כ-95.3 מיליון שקלים ברבעון הקודם (Q2/2022).

בשורה התחתונה, הציגה החברה רווח מייצג של כ-12.3 מיליון שקלים ברבעון (בנטרול של הוצאות והכנסות שאינן מייצגות, תגמול מבוסס מניות ולפי שיעור מס מייצג) – נתון שהוא מרשים מאוד. הרווח המייצג מהווה גידול של כ-55% אל מול רווח מייצג של כ-7.94 מיליון שקלים ברבעון המקביל אשתקד, וגידול של כ-9.8% מול רווח מייצג של כ-11.2 מיליון שקלים ברבעון הקודם.

רשת חנויות הקנאביס הגדולה בישראל – האם זה סוד הקסם?

לאינטרקיור ישנם כיום רשת של כ-19 בתי מרקחת פעילים יעודיים לקנאביס, ועוד כ-6 שבדרך שצפויים להיות מוקמים ולהתחיל פעילות בקרוב. הרשת הזאת הפכה למעשה לרשת בתי המרקחת לקנאביס הגדולה בישראל, אם לוקחים בחשבון רק רשתות ייעודיות לקנאביס, כלומר ללא סופר-פארם ו-Be פארם להן יש כמובן מספר סניפים גדול בהרבה אך הקנאביס עבורן מהווה פעילות משנית.

בדו"חות ניתן להבחין כי בתי המרקחת הללו – שמאפשרים גם רישום בספרים של 100% מההכנסות גם כאשר השליטה היא ב-51% מהמניות מה שכמובן לא מזיק לשורה התחתונה בדוחות – הם החלטה אסטרטגית חשובה מאוד שאינטרקיור לקחה לפני כשנתיים ומהווים כיום מנוע צמיחה מרכזי עבורה, גם ואולי בעיקר כשהחברה מנצלת זאת לחיזוק המכירות של המותגים שלה עצמה – דבר שיצרני קנאביס אחרים ללא בתי מרקחת לא יכולים לעשות.

אהוד ברק יו"ר אינטרקיור (צילום: גדעון מרקוביץ, פלאש90)
אהוד ברק יו"ר אינטרקיור (צילום: גדעון מרקוביץ, פלאש90)

בעבר הוזכרה ביקורת על הרווחיות הגולמית הבעייתית שיכולה להיות לאינטרקיור כתוצאה מהכניסה לפעילות בתחום בתי המרקחת, הידועים כעסק הפועל על רווחיות גולמית נמוכה (דבר שהוא לא טוב כמובן, שכן המשמעות היא ששינוי קטן במחירים מצד הספקים או במחירי המכירה ללקוחות עלול להעביר את החברה להפסד). ברבעון האחרון נראה שאינטרקיור הפיגה במשהו את החששות הללו כאשר הציגה רווח גולמי של כ-44.1 מיליון שקלים, המהווה שיעור רווחיות גולמי של כ-43.8%, שגם הוא נתון יפה מאוד.

יש לזכור עוד שבפועל, נתוני המכירות של אינטרקיור, כמו של כל חברת ייצור אחרת שהיא במקביל גם בעלת פעילות קמעונאית, היו יכולים כביכול להירשם כגבוהים אף יותר, אך בגלל "התקינה החשבונאית" הם מוצגים בחסר ביחס לחברות אחרות, זאת מכיוון שהחברה מוכרת חלק מהסחורה שלה עצמה לבתי המרקחת, שבתורם מוכרים את הסחורה ללקוחות במסגרת הדוחות מתבצע הליך חשבונאי שנקרא "איחוד תוצאות של חברת בת", במסגרתו מבוטלות למעשה המכירות של החברה לבתי המרקחת ורק המכירות של בתי המרקחת ללקוחות הן שנחשבות ונספרות. 

כלומר, אם החברה מוכרת לבית המרקחת שבבעלותה או בשליטתה סחורה שהיא בעצמה גידלה ב-90 שקלים, ובית המרקחת מוכר את הסחורה למטופלים ב-100 שקלים. אז נרשמות הכנסות של 100 שקלים. אבל אילו החברה הייתה מוכרת את הסחורה ב-90 שקלים לבית מרקחת אחר, ובמקבל בית המרקחת שלה היה קונה סחורה מחברת קנאביס אחרת ומוכר אותה ב-100 שקלים, אז החברה הייתה רושמת 190 שקלים הכנסות. המשמעות היא שנוצר פה מעין עיוות לרעה מבחינת רישום ההכנסות לחברה שגם מגדלת וגם מוכרת באמצעות בית מרקחת ללקוח.

מצד שני, יש לזכור שאם בית המרקחת לא היה שייך לחברה המייצרת, במקרה הזה אינטרקיור, כלל לא בטוח שבית המרקחת היה קונה ממנה סחורה, בוודאי לא בכמויות גבוהות בהכרח, ואולי מקדם פחות את מוצריה. כמו כן, חברה מייצרת כמו אינטרקיור מדווחת על כלל ההכנסות של בית המרקחת כאילו היו שלה, גם כאשר היא מחזיקה רק ב-51% ממניות החברה ובפועל רק 51% מההכנסות הולכות אליה. במקרה הספציפי של אינטרקיור, החברה גם לא מציינת בכמה מ-19 בתי המרקחת שהיא מפעילה כיום בתחום הקנאביס היא מחזיקה ב-100% ובכמה מהם רק 51% כשהיתר בידי בעלי המניות המחזיקים יחד איתה בחברה הפרטית "כאן – עולם קמעונאות".

שולי ביטחון: 19%

שולי הביטחון (מרג'ין אוף סייפטי Margin of Safety) של החברה, המחושבים באמצעות חיסור הנכסים של החברה בהתחייבויות של החברה (לא כולל רכוש קבוע ונכסים בלתי מוחשיים שאת שוויים בעת מכירה לא ניתן להעריך), עומדים על כ-19% ביחס לשווי השוק של החברה. מדובר בנתון חיובי, שנמצא ברף הגבוה מבין חברות הקנאביס, בטח ביחס לשריפת ההון הגדולה שהתרחשה בתקופה האחרונה בחברות רבות עקב ההפסדים.

הסכמים ושת"פים

חברת אינטרקיור נחשבה בעבר לחברה בעלת שיתופי הפעולה הרבים ביותר מבין חברות הסקטור, בדגש על שיתופי פעולה לצורך יבוא מחו"ל. כיום החברה עדיין מייבאת, בעיקר מחברת אורגניגרם (Organigram) הקנדית, אך צמצמצה משמעותית את כמויות היבוא ומתמקדת בעיקר בייצור עצמי. מצד שני גם הייצור העצמי נעשה בעיקרו תחת מותג שהוא שיתוף פעולה עם חברה אמריקאית, קוקיז (Cookies). שיתופי פעולה שהיו לאינטרקיור עם שתי הקנדיות האחרות טילריי (Tilray) ואפרייה (Aphria) הופסקו למעשה.

שיתוף הפעולה של אנטרקיור עם קוקיז הוא לא רק במוצרים, אלא גם ואולי בעיקר בחנויות. חלק נכבד מרשת בתי המרקחת של החברה מעוצב וממותג כחנויות "קוקיז" ובשנה האחרונה הפעילות הזאת התרחבה למדינות נוספות באירופה כשלאחרונה נפתחה חנות "קוקיז" כזאת בווינה בירת אוסטריה, שם נמכרים בינתיים רק מוצרי CBD. לחברה יש גם שיתוף פעולה תיאורטי עם חברת שרלוטס ווב (Charlotte's Web) – מותג מוצרי CBD מצליח בארה"ב – שבמסגרתו, ככל שהרגולציה בעתיד תאפשר זאת, הכוונה היא לשווק מוצרי CBD בישראל תחת המותג האמריקאי.

כאמור, לאחרונה החברה עברה להתמקד בייצור עצמי בישראל ומסתמכת יותר על החווה שלה בקיבוץ ניר עוז. התוצרת של החווה אף נמכרת במחירים זהים ולעיתים אף יקרים יותר ממוצרי הייבוא שלה, והם נחשבים לרווחיים יותר מבחינת החברה וכן מורידים את התלות שלה בספקים מקנדה ובייבוא בכלל, הנתון לגחמות של הרגולטור שאכן מקשיח את נהלי הייבוא מדי זמן מה בניסיון לווסת את היחס בשוק המקומי בין הסחורה מחו"ל לסחורה מייצור מקומי.

מה הלאה?

עם הכנסות בקצב של יותר מ-400 מיליון שקלים בשנה, כאשר רובן המוחץ נובע מישראל (אם כי לא ידוע כמה מתוכן מגיעות מפעילות החברה באירופה), ולצד שמירה על שורת רווח מכובדת שאין שנייה לה בארץ, אין ספק שאינטרקיור היא עדיין חברת הקנאביס המובילה בישראל – תואר שהיא שומרת עליו כבר זמן רב. האתגר שלה כעת יהיה להצליח גם במדינות אירופה כדוגמת גרמניה, אוסטריה, בריטניה, שווייץ, ספרד ועוד.

לסיכום

מדובר בדוח רבעון טוב מאוד לאינטרקיור, שרושמת קצב רווח מייצג שנתי של כ-49.2 מיליון שקלים וממשיכה להציג גידול בצמיחה. החברה הצליחה לחזק את השליטה שלה בחוליית בתי המרקחת, וכעת עיני המשקיעים נשואות אל עבר ההתפתחויות של החברה באירופה.

חדשות
Back to top button